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本報(bào)告導(dǎo)讀：
下游低估值品牌補(bǔ)漲行情持續(xù)，首選商務(wù)男裝及困境反轉(zhuǎn)的女裝標(biāo)的；上游紡織產(chǎn)業(yè)鏈逐步復(fù)蘇，基本面拐點(diǎn)將現(xiàn)。
摘要：
投資建議：1）低估值品牌補(bǔ)漲，首選商務(wù)男裝及困境反轉(zhuǎn)的女裝標(biāo)的。1 月至今服裝零售顯著改善，從近期數(shù)據(jù)來看，商務(wù)男裝表現(xiàn)優(yōu)于其余品類，同時(shí)過去幾年男裝行業(yè)競爭格局持續(xù)優(yōu)化，推薦低估值男裝品牌報(bào)喜鳥（2023 年11 倍）、海瀾之家（2023 年10 倍）。此外部分女裝品牌在疫情中受損嚴(yán)重，23 年業(yè)績有望顯著改善，推薦低估值高業(yè)績彈性女裝標(biāo)的歌力思（2023 年14 倍，業(yè)績增速約300%），受益標(biāo)的錦泓集團(tuán)（2023 年11 倍，業(yè)績增速約300%）。2）婚慶需求釋放+地產(chǎn)后周期催化，推薦高分紅家紡板塊。疫后婚慶需求有望爆發(fā)，同時(shí)地產(chǎn)預(yù)期修復(fù)有望帶動(dòng)家紡板塊估值提升，推薦低估值高分紅的家紡龍頭羅萊生活（2023 年13 倍，股息率5%），受益標(biāo)的富安娜（2023 年10 倍，股息率7%）。3）紡織制造基本面拐點(diǎn)將現(xiàn)，建議關(guān)注制造龍頭。紡織產(chǎn)業(yè)鏈至暗時(shí)刻已過，盡管短期訂單仍無起色，但終端復(fù)蘇超預(yù)期有望增強(qiáng)下游品牌信心，提升下單意愿，我們預(yù)計(jì)內(nèi)需訂單有望率先恢復(fù)，外需訂單有望于Q2 末改善，紡織產(chǎn)業(yè)鏈拐點(diǎn)漸行漸近。推薦有產(chǎn)能釋放的低估值色紗龍頭富春染織，新材料業(yè)務(wù)投產(chǎn)的安防手套龍頭恒輝安防，以及PA66 民用紡絲龍頭臺華新材。
行業(yè)新聞：1）寶成越南工廠計(jì)劃大規(guī)模裁員。由于訂單表現(xiàn)欠佳，全球最大品牌運(yùn)動(dòng)鞋代工商臺灣寶成公司計(jì)劃在越南胡志明市的工廠裁員，本輪裁員將影響近6000 名員工。2）穆迪下調(diào)Adidas信用評級。穆迪將Adidas 信用評級從A2 下調(diào)至A3，預(yù)計(jì)Adidas在未來一年至一年半時(shí)間內(nèi)的業(yè)績表現(xiàn)都將疲軟，面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
行情回顧：2 月20 日-2 月24 日滬深300 指數(shù)、上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.66%、上漲1.34%、上漲0.61%、下跌0.83%，SW 紡織制造、SW 紡織服裝、服裝家紡板塊分別上漲0.58%、上漲1.99%、上漲3.30%。A 股紡織制造漲幅第一為揚(yáng)州金泉（54.97%），服裝家紡漲幅第一為海瀾之家（14.44%）。2 月20 日-2 月24 日恒生非必須性消費(fèi)業(yè)指數(shù)下跌3.70%、紡織服裝HK（中信）下跌3.43%、恒生指數(shù)下跌3.43%，H 股紡服漲幅第一為都市麗人（34.92%）。
風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情反復(fù)程度超預(yù)期，全球通脹的風(fēng)險(xiǎn)
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